Андеррайтинг на рынке ценных бумаг. Аналитическая и исследовательская поддержка ценных бумаг. Андеррайтинг на базе твердых обязательств

Андеррайтинг на рынке ценных бумаг

Эмитент, который планирует привлечь средства на основе выпуска ценных бумаг, имеет две принципиально отличные возможности: организовать эмиссию и размещение ценных бумаг самостоятельно или привлечь для этой цели профессионалов рынка ценных бумаг.

Андеррайтер - это профессиональный участник РЦБ (финансовый консультант) или группа профессиональных участников РЦБ, обслуживающие и гарантирующие эмиссию ценных бумаг эмитента, осуществляющие их покупку для дальнейшей перепродажи широкой публике.

Андеррайтинг ценных бумаг – это организация эмиссии ценных бумаг для клиента – эмитента ценных бумаг и гарантирование в той или иной форме их размещения на первичном рынке.

Андеррайтер выполняет ряд функций, которые условно можно разделить на 4 группы:

·  Подготовка эмиссии ценных бумаг

·  Распределение эмиссии ценных бумаг

·  Послерыночная поддержка ценных бумаг

·  Аналитическая и исследовательская поддержка ценных бумаг.

При подготовке эмиссии андеррайтер оказывает консультации по поводу изменения структуры капитала компании, решения организационных вопросов, проводит конструирование выпуска ценных бумаг, оценку эмитента и ценных бумаг эмитента и подготовку проспекта эмиссии.

После государственной регистрации выпуска начинается размещение цб, которое андеррайтер осуществляет или как прямой выкуп всего или части выпуска эмитента, или размещает цб через эмиссионный синдикат, или размещает путем поиска инвесторов и предложения широкой публике.

Послерыночная поддержка цб: андеррайтер берет на себя обязательство по поддержке курса цб на вторичном рынке. Андеррайтер «держит» цены, чтобы не допустить ситуации, когда бумаги на вторичном рынке можно купить дешевле, чем при их первичном размещении. Андеррайтер принимает на себя значительный риск, так как в случае снижения рыночной цены он несет большие потери.

Аналитическая и информационная поддержка означает, что андеррайтер постоянно отслеживает конъюнктуру рынка, состояние факторов, влияющих на рынок в целом и на курс данных ценных бумаг.

Различают два принципиально отличающихся вида андеррайтинга:

·  Андеррайтинг на базе твердых обязательств. Андеррайтер берет на себя обязательство выкупить у эмитента всю или часть эмиссии. В случае неразмещения эмиссии андеррайтер принимает на себя финансовые риски, поскольку обязуется выкупить ценные бумаги. Если на вторичном рынке цена на ценные бумаги понижается, андеррайтер несет значительные потери.

·  Андеррайтинг на базе лучших усилий. Андерратер берет на себя обязательство приложить все возможные усилия для размещения ценных бумаг, на не берет обязательства выкупать ценные бумаги. Все риски, связанные с неразмещением ценных бумаг, ложатся на эмитента. Непроданные ценные бумаги возвращаются эмитенту.

В силу высоких рисков для эмитента андеррайтинг на базе твердых обязательств при прочих равных условиях стоит дороже, чем андеррайтинг на основе лучших усилий.

Обычно андеррайтинг осуществляет не один профессиональный участник рынка ценных бумаг, а их группа, то есть создается эмиссионный (андеррайтинговый) синдикат.

Эмиссионный синдикат не является юридическим лицом, это временное объединение участников рынка для размещения конкретной эмиссии.

Возглавляет эмиссионный синдикат менеджер эмиссионного синдиката. В качестве менеджера выступает крупная компания, которая берет на себя повышенные обязательства по выкупу части эмиссии, а также выполняет следующие функции:

·  Формирование эмиссионного синдиката и координация деятельности его членов

·  Подготовка андеррайтингового и синдикационного договора

·  Представительство эмиссионного синдиката в отношениях с эмитентом и с третьими лицами

·  Стабилизация курса размещаемых ценных бумаг в период их первичного размещения.

Все члены эмиссионного синдиката берут на себя обязательства по выкупу определенной части эмиссии, причем чем выше «статус» члена синдиката, тем большие обязательства, а значит, и риски, он на себя принимает. Поэтому прибыль члена синдиката не пропорциональна доле эмиссии, которую выкупает данный профессиональный участник. Доля прибыли тем выше, чем выше обязательства по выкупу ценных бумаг